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電子行業最核心的價值是,實現滿足“需求”的“創新”,這亦是驅動企業跨周期發展的原始動力。大陸電子產業結構調整加速,生產和融資環境不斷完善,全球產能轉移和進口替代仍將是未來一段時間的主旋律,自主可控+市場競爭將伴隨作為硬件核心的電子行業實現高速發展。行業增速略有放緩,估值下修已到達合理位置。2018年電子行業整體增速有所放緩,行業前三季度營收增速為17.57%,毛利潤增速為11.22%。前三季度行業整體毛利率為15.76%,較上期下滑0.9個百分點,略有下滑。上半年開始至今,隨著消費電子為首的板塊開啟的估值下修,全電子行業估值不斷下降,截止三季度末,申萬電子指數在今年已經下跌了39.28%,三季度下跌12.81%,板塊平均估值29.45,在最近五年中處于較低水平,與納斯達克三季度末平均估值32.40相比,已具有一定投資價值。半導體自主可控成果斐然,2019或將迎來落地大年。2018年下半年行業受到礦機銷量和海外市場影響,市場需求有所放緩,原本供不應求的8寸線產能也得到了極大緩解。但是從長遠來看,隨著智能化產品的增加和物聯網應用的推廣,我們認為短期波動不影響市場需求上升的大趨勢。隨著國內晶圓廠和存儲基地的建設將在2019年開始逐漸落地,自主半導體生產設備和硅片等材料的需求量亦將迎來高速成長。PCB國產替代仍在繼續,5G將成為核心提振因素。PCB產業下游需求來源多元化,因此PCB產業能夠保持穩定的增長,內資PCB大廠的不斷擴張也讓市占率不斷提升。從市場來看,汽車電子的快速增長和5G通信需求的擴張為PCB市場需求的增長帶來了新的增量,尤其5G通信基站以及衍生數據通訊的快速增長,將進一步拉動高頻高速PCB板的需求。LED產業鏈,小間距顯示仍維持高速增長。相對更加成熟的LED照明產業,LED顯示板塊仍舊展示出強勁的增長速度,尤其是小間距LED的增長,依舊保持20%~30%以上的行業增速,部分產業環節甚至供不應求,我們認為小間距LED顯示的需求在未來仍將保持較高速度的增長。更關注絕對估值+產業邏輯明確的子行業和龍頭。信息產業全球一體化的今天,我們雖需考慮更多全球產業聯動信息,但從另一個角度,或許正是優質企業通過自身高速發展,逐步占據國內增存量市場的歷史契機,電子板塊的長期價值仍舊是,符合產業發展的客戶訂單驅動邏輯,與此同時,產能配套和協同將進入更加深入和密切的關鍵時期。投資組合:半導體:揚杰科技圣邦股份北方華創兆易創新中環股份韋爾股份;PCBFPC:景旺電子滬電股份深南電路東山精密;LED:洲明科技國星光電利亞德;5G電子產業鏈:立訊精密順絡電子風險提示:下游出貨量不達預期,出臺政策力度不及預期,半導體研發或者投產進度不達預期,5G通訊推廣進度慢于預期等。相關附件
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